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公司发布2023 年半年报，公司实现营业收入32.79 亿元，同比增长32.30%；归母净利润4.02 亿元，同比增长36.37%；扣非归母净利润3.96 亿元，同比增长34.40%；经营活动现金净流量2.7 亿元，同比增长583%。

评论：

公司业绩符合预期。其中二季度实现营业收入18.03 亿元，同比增长34.96%，环比增长22.2%，归母净利润 2.17 亿元，同比增长59.48%，环比增长17.3%。

业绩增长主要来自于矿山服务业务量增加、自有矿山资源刚果（金）Dikulushi铜矿项目贡献矿产品产量销量，以及采购成本和其他管理成本控制。

矿山服务业务持续发力，市场版图再拓展。2023 年上半年公司新签及续签合同金额约43 亿元，实现采供矿量1,874.41 万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的44.86%；实现掘进总量211.52 万立方米，完成年计划的49.30%；矿山服务业务实现营业收入29.96 亿元，同比增长22.93%，占总营业收入91.38%，毛利润8.1 亿元，毛利率26.9%，其中海外矿服业务稳健发展，营业收入同比增长19.68%，占矿服营业收入的61.55%。国内市场首次承接了贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等项目，海外承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程，首次进入西非市场，公司市场版图持续拓展。

资源板块打造第二成长曲线。截止2023 年上半年，公司共拥有矿产保有资源储量铜金属127 万吨，银金属367 吨，金金属21 吨，磷矿石（品位32.65%）1920 万吨。实现铜精矿销售收入1.68 亿元，占总营业收入的5.13%，毛利润0.7 亿元，毛利率43.2%。其中：刚果（金）Dikulushi 铜矿项目采矿计划有序推进，采出矿量稳步提高，上半年折合生产铜精矿含铜3200 吨，折合销售铜精矿含铜3300 吨，2023 年计划生产铜精矿含铜约8000 吨。

刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿项目预计2023 年底建成投产，项目达产后年产约4 万吨铜金属，当前井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段，选冶系统建设多项工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备的单机试车。

贵州两岔河磷矿项目南采区按计划实现上半年投产目标，北采区征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进，已经具备了进场施工条件。

San Matias 铜金银矿项目现处于前期可行性研究报告、环境影响评估报告编制阶段，上半年公司拟出资不超过1 亿美元收购Cordoba 矿业下属San Matias铜金银矿项目公司50%的权益，当前交割手续已经办理完毕。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入71.64/110.22/125.28 亿元，分别同比增长33.8%/53.8%/13.7%，实现归母净利润9.96/18.73/21.63 亿元，分别同比增长63.4%/88.1%/15.5%，维持2023 年目标总市值249 亿元，维持“强推”评级。

风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；项目收购不及预期。

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